Una ola de ventas generalizada de acciones de software está empezando a estancar los acuerdos y las IPO en el sector, ya que la volatilidad hace que las valoraciones sean poco fiables y los compradores potenciales sean cautelosos, dijeron a Reuters alrededor de una docena de asesores financieros y negociadores.
La caída que lleva meses se profundizó la semana pasada, con el índice de software y servicios S&P 500 registrando su peor desempeño trimestral desde mayo de 2002, dijeron los estrategas de acciones de Evercore ISI. Si bien el sector ha recuperado algunas pérdidas, todavía se encuentra un 25% por debajo de su récord del 28 de octubre, mientras que el S&P 500 (.SPX), ha subido un 1%. Los banqueros e inversores entrevistados vinculan la desaceleración de las fusiones y adquisiciones y de las ofertas públicas iniciales a algunas razones relacionadas.
Con la fuerte caída de las acciones de software, los parámetros de valoración de las empresas pares, como los múltiplos de ingresos, se están moviendo demasiado rápido como para que cualquiera de las partes pueda fijar un precio, y los compradores temen pagar de más por activos que podrían volver a bajar de precio. Mientras tanto, los vendedores se muestran reacios a realizar transacciones en niveles mínimos. «Algunos no pueden permitirse vender cuando el precio baja», afirmó Vincenzo La Ruffa, socio director de la firma de capital privado Aquiline Capital Partners.
COMERCIANDO CON EL MIEDO
Detrás de la volatilidad se esconde la ansiedad acerca de que la inteligencia artificial esté transformando los modelos de negocio del software, dijeron los negociadores. Los inversores han estado operando con miedo, afirmó Wally Cheng, director de fusiones y adquisiciones tecnológicas globales de Morgan Stanley. «Todo está en crisis y realmente no se ha aplicado un enfoque muy meticuloso y detallado para determinar quiénes son los ganadores y los perdedores».
Dijo que la visión de un potencial comprador sobre los fundamentos de una empresa puede no haber cambiado, pero la prima que el comprador originalmente estaba dispuesto a pagar se vuelve irrealistamente alta después de una caída del precio de las acciones, a menos que se reajusten los términos. El impacto de la revalorización ya se aprecia en las transacciones. La empresa de software fintech Brex cerró una ronda de financiación clave cerca del pico de octubre, con una valoración superior a los 12 000 millones de dólares, pero la vendió a Capital One el mes pasado por unos 5150 millones de dólares.
Otro proveedor de software financiero, OneStream Salió a bolsa en julio de 2024 con una valoración cercana a los 6.000 millones de dólares. Valía unos 4.600 millones de dólares cuando Reuters informó a principios de noviembre que estaba considerando volver a cotizar en bolsa. En enero, Hg Capital la privatizó por unos 6.400 millones de dólares, apenas superando su valoración de salida a bolsa y ofreciendo ganancias limitadas a los inversores.
Mike Boyd, director global de fusiones y adquisiciones de CIBC de Canadá, dijo que acordar el precio es más difícil cuando el mercado es volátil, por lo que negociar acuerdos se vuelve más desafiante. La Ruffa, de Aquiline Capital Partners, empresa especializada en servicios financieros y tecnología, predijo: «En las próximas semanas, creemos que muchos acuerdos se romperán. Algunos se ralentizarán, otros se reajustarán. Veremos más activos sin negociar que reajustados». Varias empresas de software públicas cotizan a aproximadamente una vez sus ingresos futuros o menos, cuando el sector normalmente exige un múltiplo varias veces mayor, dijo Ron Eliasek, presidente de banca de inversión global TMT en Jefferies.
“Esto no es sostenible”, afirmó. “Con el tiempo, veremos más adquisiciones privadas o una mejora en la valoración de estas empresas”.
La caída de las acciones se ha extendido a Europa , haciendo caer las acciones de la firma de análisis británica RELX y la firma holandesa de análisis jurídico Wolters Kluwer cayó alrededor del 20%. La situación es especialmente grave para las OPV. Liftoff Mobile, respaldada por Blackstone, decidió posponer su cotización prevista «dadas las condiciones actuales del mercado», según informó a Reuters en un correo electrónico.
La empresa noruega de software Visma podría retrasar una posible cotización de 20.000 millones de dólares en Londres debido a la liquidación, dijeron dos personas familiarizadas con el asunto. Morgan Stanley advirtió el lunes que los problemas podrían extenderse a los mercados de crédito privados, donde las compañías de software representan alrededor del 16% del mercado de préstamos de 1,5 billones de dólares de Estados Unidos.
¿IMPULSADOS POR LA INCERTIDUMBRE O POR LOS FUNDAMENTOS?
Jon Gray, presidente de Blackstone, dijo en una conferencia reciente en Nueva York que la IA había impulsado un ejercicio interno de evaluación de riesgos en la empresa: «Hemos revisado todas nuestras carteras (amarilla, roja, verde) ¿dónde tenemos el mayor riesgo» de disrupción por la IA? Otros instan a la calma. Robert Smith, fundador de Vista Equity Partners, firma de capital privado especializada en software, declaró a los inversores en una carta el lunes que la IA «mejorará el software, no lo reemplazará».
“Creemos que la volatilidad en los mercados públicos de software está impulsada principalmente por el sentimiento y la incertidumbre, no por el desempeño fundamental”, escribió. El director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, dijo el martes en la conferencia de servicios financieros de UBS en Miami que los inversores podrían estar inclinándose hacia una reacción exagerada. “La narrativa de la última semana ha sido demasiado amplia. Habrá ganadores y perdedores, y muchas empresas lo afrontarán sin problemas”, afirmó.
Y algunos inversores ven una oportunidad de compra. Eliasek, de Jefferies, comentó que varios socios de capital privado lo llamaron a finales de la semana pasada para comprar empresas de software. El mensaje que han comunicado: “Traednos vuestras mejores ideas”, dijo.
Información de Milana Vinn e Isla Binnie en Nueva York, Charlie Conchie en Londres, Nivedita Balu en Toronto y David French en Miami; Edición de Dawn Kopecki y Cynthia Osterman.
Fuente: reuters
